預(yù)計(jì)3月下旬油脂價(jià)格走勢仍偏弱

　　一、沿海出現(xiàn)油廠大面積停機(jī)

　　截止3月底，油廠壓榨利潤大幅下降

　　目前隨著豆類油脂行情的大幅下跌，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠的壓榨利潤也隨之大幅走低，截止3月17日，港口大豆壓榨利潤降至170元/噸。而進(jìn)口大豆理論壓榨值則繼續(xù)處于負(fù)值，目前美國進(jìn)口大豆壓榨利潤理論值為-230元/噸。

　　預(yù)計(jì)3月下旬至4月初，沿海油廠大面積停機(jī)，3月開工率至57%

　　由于國家對(duì)植物油價(jià)格的管制導(dǎo)致植物油價(jià)格疲軟;再加上從2010年12月份以來的豆粕脹庫現(xiàn)象導(dǎo)致油廠資金回籠壓力加大;而目前國家加強(qiáng)對(duì)信貸資金的控制使得部分企業(yè)資金鏈出現(xiàn)了較大問題。目前沿海地區(qū)部分油廠出現(xiàn)了低價(jià)大量拋售豆粕現(xiàn)象;而絕大部分油廠選擇停機(jī)被動(dòng)消化庫存的辦法。

　　目前，東北地區(qū)：黑龍江吉慶豆業(yè)停機(jī)、明達(dá)和龍江福開機(jī)一半，鐵嶺、沈陽油廠停機(jī)，大連地區(qū)內(nèi)資開一線，外資停機(jī);山東青島目前僅開一線，濟(jì)寧開一條線，諸城得利斯停機(jī);華東地區(qū)：南通來寶開一小線，張家港外資一直停機(jī)，南通嘉吉停機(jī);華南地區(qū)：福建中紡、元成及百佳目前均停機(jī)，廣州植之元及東莞中紡均停機(jī)，欽州大洋停機(jī)，防城大廠開一條線。

　　伴隨著油廠3月中下旬的停機(jī)，預(yù)計(jì)3月份國內(nèi)沿海地區(qū)開工率比上次預(yù)估值下降至少10%，只有57%，預(yù)計(jì)3月壓榨大豆401萬噸左右，產(chǎn)出豆粕321萬噸，豆油72萬噸。

　　由于國內(nèi)中下旬大部分油廠選擇停機(jī)，這將加速油廠庫存的消化，降低國內(nèi)植物油商業(yè)庫存，預(yù)計(jì)3月下旬油廠庫存將至84萬噸左右，環(huán)比中旬減少6.7%至84萬噸。

　　目前由于油廠壓榨利潤過低以及豆粕庫存壓力過大，部分大型油廠貿(mào)易商如益海、東海等積極在市場上采購，同時(shí)一些中型貿(mào)易商如河南等中部地區(qū)油廠也選擇在現(xiàn)貨市場上逢低采購;但對(duì)于大部分中小貿(mào)易商而言，目前的策略為觀望，這也導(dǎo)致近期市場成交清淡。

　　二、國家植物油庫存減少不利于植物油價(jià)格管制

　　國儲(chǔ)共銷售了接近200萬噸菜油，剩下80萬噸菜油

　　從2010年開始，國家出于調(diào)控物價(jià)角度考慮，不斷向市場競價(jià)銷售和定向銷售菜籽油，截止到2011年3月15日，國家競價(jià)拍賣了 93.87萬噸菜籽油，定向銷售了90萬噸菜油(2010年40萬噸，2011年50萬噸);而截至3月15日，據(jù)相關(guān)人士稱，國家已經(jīng)將2009年之前收儲(chǔ)菜油全部銷售完畢，目前國儲(chǔ)手中只剩下2010年收儲(chǔ)的80萬噸菜油。

　　而在豆油拋售方面，2010年初，國家定向銷售30萬噸毛豆油，目前國儲(chǔ)中大致剩下160萬噸毛豆油。而在大豆競價(jià)銷售方面，國儲(chǔ)除了部分定向銷售外，大部分企業(yè)競拍都流拍，目前國儲(chǔ)手中仍有接近500萬噸大豆。

　　目前國儲(chǔ)手中只剩下接近80萬噸菜油和160萬噸毛豆油，按照國內(nèi)一個(gè)月食用植物油用量200萬噸計(jì)算，國儲(chǔ)庫存植物油脂只夠1個(gè)月用量。由于目前國內(nèi)植物油購銷市場清淡，油廠開工動(dòng)能不足導(dǎo)致目前油廠商業(yè)庫存不多;在目前植物油脂商業(yè)庫存和國儲(chǔ)庫存不多的情況下，后期一旦植物油價(jià)格上漲，庫存不足問題將被放大，這將促使價(jià)格的快速拉升，不利于國家植物油價(jià)格管制。

　　三、國內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉：空單大幅增持、凈空增加，走勢偏弱

　　3月下旬，油脂空單持續(xù)增持，凈持倉持續(xù)走低

　　從DCE1201合約豆油持倉分析，目前Y1201合約多空前20名持倉中，隨著價(jià)格的下跌，空單在不斷增持，而多單處于小幅減持狀態(tài)。從機(jī)構(gòu)來看，中糧、摩根大通等套保盤大幅增加空單，而永安等投機(jī)力量在持續(xù)減持多單，總體而言，目前從持倉系統(tǒng)分析，油脂價(jià)格走勢偏弱。

　　觀察摩根大通持倉，發(fā)現(xiàn)隨著價(jià)格大幅下跌，摩根大通和中糧等機(jī)構(gòu)在大幅減持空單，而作為投機(jī)力量的代表永安，則減持多單，持倉的變化，表明目前市場偏弱，預(yù)計(jì)未來1-2周，Y201走勢仍然以弱勢調(diào)整為主。

　　通過中糧期貨及其他中糧系共4家機(jī)構(gòu)持倉分析，可以清晰看出，近期中糧系統(tǒng)空單大幅增持，多單減持，其中四海豐近期大幅增持套保盤，表明目前現(xiàn)貨市場壓力龐大，預(yù)計(jì)后期價(jià)格弱勢震蕩。

　　永安期貨大量減持多空持倉，但空單減持力度大于多單，表明其對(duì)目前價(jià)格判斷偏弱，預(yù)計(jì)后期價(jià)格弱勢。

　　綜合豆油持倉分析，目前市場上傳統(tǒng)套保盤摩根大通及中糧系統(tǒng)大幅增持空單，同時(shí)投機(jī)力量減持多單，表明目前現(xiàn)貨市場壓力龐大，預(yù)計(jì)3月下旬價(jià)格走勢仍偏弱。

　　綜合各種因素判斷，在目前油脂現(xiàn)貨銷售不良的情況下，部分大型貿(mào)易商一方面加強(qiáng)在期貨盤面套保，另外一方面積極入市現(xiàn)貨采購，這至少表明其對(duì)后期市場仍相對(duì)看好;而目前投機(jī)資金的不斷離場將促使油脂短期走勢仍偏弱;但從技術(shù)上分析，目前隨著量價(jià)的下跌，油脂進(jìn)一步大幅下跌的動(dòng)能在減弱，一旦周邊金融市場好轉(zhuǎn)，這對(duì)油脂而言是極大的利多，鑒于期貨盤面出現(xiàn)上漲，我們建議企業(yè)目前策略觀望或在現(xiàn)貨市場上采購;對(duì)于趨勢交易者而言，可以嘗試性在9800-10000元/噸嘗試性買入，對(duì)前期有空單投資者而言，空單逐步離場，等待再次入場機(jī)會(huì)。

　　作者：王春泉　文章來源：美爾雅期貨