油脂季節(jié)性調(diào)整壓力 不宜過度看空

　　節(jié)后，國內(nèi)外油脂市場沖高滯漲，上行動(dòng)力弱化，出現(xiàn)顯著調(diào)整，內(nèi)外盤聯(lián)袂下挫，在南美大豆集中上市時(shí)點(diǎn)，以及中國加息號(hào)角緊吹之下，做為調(diào)控主要品種的油脂，出現(xiàn)顯著調(diào)整。不過鑒于未來在美國農(nóng)產(chǎn)品種植面積爭奪預(yù)期，以及抑制通脹政策滯后性影響等因素下，暫難肯定漲勢已完全終結(jié)。

　　由于阿根廷降雨出現(xiàn)，旱情緩解，大多數(shù)大豆種植地區(qū)已經(jīng)獲得了足夠的濕度，且收割前景持穩(wěn)。阿根廷政府對于大豆產(chǎn)量前景更加積極樂觀，其預(yù)計(jì) 2010/11年大豆產(chǎn)量料超過 5000萬噸。而美國農(nóng)業(yè)部在 2月上旬的供需報(bào)告，剛剛將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期由上月的 5050萬噸調(diào)降至 4900萬噸。天氣的變化改善了南美主產(chǎn)國的供應(yīng)前景，同時(shí)巴西的產(chǎn)量預(yù)期保持良好，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告也將巴西大豆產(chǎn)量上調(diào) 100萬噸至 6850萬噸。

　　同時(shí)，貿(mào)易流向發(fā)生變化，市場采購有向南美轉(zhuǎn)移傾向，美豆前期所簽合約有面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。去年因美豆貿(mào)易情況超預(yù)期及對供應(yīng)的調(diào)整，幾個(gè)月以來，美豆期末庫存變化非常顯著，不過在將期末庫存調(diào)降至 400萬噸附近之后，下調(diào)空間幾乎沒有，支持美豆強(qiáng)勁的利多因素或現(xiàn)利多出盡。這樣，依據(jù)此前貿(mào)易情況進(jìn)行的供需平衡表可能會(huì)自利好中出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。這既是對前期利多的兌現(xiàn)，也將是舊題材落幕，新題材將要展現(xiàn)的一個(gè)契機(jī)點(diǎn)。市場近期較為劇烈的調(diào)整，正是獲利了結(jié)的充分體現(xiàn)。

　　美國農(nóng)業(yè)部在2月14日發(fā)表了2011年農(nóng)作物基線種植面積預(yù)估，大豆、玉米、棉花均出現(xiàn)了較高的預(yù)估值。

　　各主要農(nóng)作物預(yù)估，除稻谷外均出現(xiàn)了較為顯著的種植面積上漲，而且總體面積呈現(xiàn)增加趨勢，顯示價(jià)值規(guī)律的作用，但美國休耕政策限制也為種植面積后期調(diào)整保留了一絲可能性。市場將會(huì)在 3月末種植意向報(bào)告出臺(tái)前后關(guān)注種植面積之爭，這也可能成為市場未來關(guān)注的一個(gè)重要因素。

　　馬來西亞庫存偏緊，但低產(chǎn)周期或逐漸走向終結(jié)

　　根據(jù)馬來西亞1月產(chǎn)銷報(bào)告，由于馬來西亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)發(fā)生嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，影響了棕櫚油生產(chǎn)與運(yùn)輸工作的開展，生產(chǎn)受阻和出口增加將使馬來西亞棕櫚油庫存進(jìn)一步降低，1月庫存創(chuàng) 6個(gè)月以來低位，月度產(chǎn)量環(huán)比上月下降14%至106萬噸。

　　不過隨著規(guī)律性季節(jié)性減產(chǎn)周期結(jié)束，馬來西亞供應(yīng)緊張狀況可能逐漸走向緩解。而且產(chǎn)量在急劇下挫之下，拉尼娜氣候后期影響也可能引發(fā)馬棕油單產(chǎn)的恢復(fù)性反彈，因此，棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期的支撐逐漸或顯現(xiàn)弱化走勢。

　　由于比較種植收益下滑及成本上漲，油菜種植面積可能出現(xiàn)較明顯下滑。根據(jù)油脂網(wǎng)在安徽蕪湖的考察情況看，物化投入(物質(zhì)生產(chǎn)資料)，勞動(dòng)力日工價(jià)上漲明顯，而以2010年國家托市價(jià)油菜 195元/50公斤，農(nóng)民出售后現(xiàn)金收入不抵虧損。這種種植面積上的下滑，以及對新年度是否托市，如何托市，如何定價(jià)的問題，都將成為市場看點(diǎn)。應(yīng)該說油菜整體的生長狀況，及價(jià)格走向預(yù)判，對油脂市場整體均有形成提振的可能性。

　　而從期貨價(jià)格走勢看，菜油去年與豆、棕油價(jià)差縮窄的情況在今年可能會(huì)逐漸走向反轉(zhuǎn)，尤其是在菜油關(guān)鍵生長期臨近的時(shí)點(diǎn)，相對來說更易出現(xiàn)走強(qiáng)狀況。雖然拋儲(chǔ)在延續(xù)，但隨著國儲(chǔ)庫存的下降，對市場的壓力也將相對減弱。因此，從套利的角度看，逐漸可考慮選擇買菜油，賣豆油操作。

　　宏觀調(diào)控壓力依然存在，但其總效用仍是延續(xù)上行的時(shí)間，而非迅速改變趨勢春節(jié)起，我國連續(xù)出臺(tái)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以及加息等收緊流動(dòng)性動(dòng)作，對資本市場影響較大，市場波動(dòng)加劇。目前的情況來看，調(diào)控措施短期影響較為顯著，但真實(shí)傳導(dǎo)，抑制物價(jià)上行仍可能會(huì)呈現(xiàn)出一定的政策滯后性，因此中期來看仍難改總體趨勢。調(diào)整震蕩難免，商品總體仍保持高位運(yùn)行態(tài)勢。

　　綜合上述來看，目前油脂市場強(qiáng)勢格局仍延續(xù)，外盤領(lǐng)導(dǎo)漲勢格局仍難根本改變，目前熱點(diǎn)輪換，階段下挫，對于整體走勢而言仍為良性調(diào)整，因此可靜待企穩(wěn)，擇機(jī)建多。豆油近期關(guān)注 10300元/噸，菜油關(guān)注 10500元/噸附近的支撐。行情或反復(fù)，方向暫不移。